Górnicy sprzedają bitcoiny i budują centra danych dla AI

Wyniki za drugi kwartał 2026 roku pokazują, że najwięksi kopacze bitcoina przebudowują swój model biznesowy. MARA Holdings zaraportowała 174,9 mln dolarów przychodu (około 153,0 mln euro), o 27 procent mniej niż rok wcześniej, i stratę netto 611,3 mln dolarów (około 534,9 mln euro), czyli 1,60 dolara na rozwodnioną akcję. CleanSpark, która ma przesunięty rok obrotowy, zamknęła kwartał do końca czerwca przychodem 138,0 mln dolarów (około 120,8 mln euro), niższym o 30,5 procent, ze stratą netto 239,8 mln dolarów (około 209,8 mln euro). Oba walory po wynikach spadły: MARA o ponad 5 procent do 10,67 dolara, CleanSpark o ponad 6 procent do 12,69 dolara.

Zapasy wychodzą za drzwi

Dla inwestorów, którzy traktują akcje kopalni jako pośrednią ekspozycję na bitcoina, to jest ta liczba, która się liczy. MARA wykopała w kwartale 2422 bitcoiny po średniej cenie 71 325 dolarów (około 62 409 euro) i sprzedała 2213 po średnio 73 078 dolarów (około 63 943 euro). Własne zasoby spadły o 29 procent do 35 577 bitcoinów, dziś wartych około 2,1 mld dolarów (około 1,84 mld euro). Moc obliczeniowa poszła w przeciwną stronę, w górę o 22 procent do 70,3 EH/s.

Inaczej mówiąc: kopie się więcej i sprzedaje niemal wszystko. Kto kupił akcje kopalni w przekonaniu, że spółka odkłada monety w jego imieniu, musi to założenie przemyśleć od nowa. CleanSpark trzyma jeszcze 13 924 bitcoiny, co daje jedenaste miejsce wśród spółek giełdowych, przy 202,6 mln dolarów gotówki (około 177,3 mln euro), 2,7 mld dolarów aktywów ogółem (około 2,36 mld euro) i 1,8 mld dolarów długu długoterminowego.

Dlaczego prąd idzie do AI

Powód tkwi w różnicy na megawatogodzinie. Moc obliczeniowa dla AI i dla high performance computing przynosi według danych branżowych od 1500 do 3500 dolarów za megawatogodzinę, wobec 80 do 120 dolarów przy kopaniu bitcoina. Takiej luki nie nadrobi się wydajniejszymi maszynami.

Kontrakty, które z tego wynikają, są odpowiednio duże. CleanSpark podpisała dla lokalizacji Sandersville dwudziestoletnią umowę triple net o wartości 6,6 mld dolarów (około 5,78 mld euro) i dysponuje mocą ponad 1,8 gigawata. TeraWulf, mniejsza, z 44,8 mln dolarów przychodu kwartalnego (około 39,2 mln euro), czerpie z tego już 31,9 mln dolarów (około 27,9 mln euro) z high performance computing, czyli 71 procent, i podpisała dwudziestoletni kontrakt na 401 megawatów z prognozowanym przychodem 33 mld dolarów (około 28,9 mld euro). W skali całej branży w ten zwrot popłynęło już ponad 70 mld dolarów kapitału.

Prezes MARA Fred Thiel ujął to tak, że kopanie położyło fundament, a infrastruktura cyfrowa ma rozszerzyć wartość na tym fundamencie. Prezes CleanSpark Gary Vecchiarelli mówił o przekuwaniu opcjonalności infrastruktury w trwałe przepływy pieniężne. To język zarządu na powiedzenie, że stary model przestał wystarczać.

Co to dla ciebie oznacza

Jeśli trzymasz akcje kopalni zamiast samego bitcoina, to rozumowanie broni się coraz słabiej. Te spółki stają się wynajmującymi prąd i powierzchnię, z kurczącą się działalnością wydobywczą obok. Profil ryzyka przesuwa się odpowiednio: mniej kurs bitcoina, a bardziej ryzyko budowy, ciężar zadłużenia i pytanie, czy jeden duży najemca będzie płacił przez dwadzieścia lat.

Chcesz ekspozycji na bitcoina, to kup bitcoina albo produkt, który naprawdę trzyma monetę, a akcje kopalni oceniaj przez pryzmat tego, czym dziś są: spółki infrastrukturalnej. W kolejnym raporcie kwartalnym patrz nie na wykopaną ilość, lecz na trzy inne pozycje: ile bitcoina sprzedano, jaka część przychodu pochodzi spoza wydobycia i jak dług długoterminowy ma się do gotówki. I zwróć uwagę, że te kontrakty koncentrują branżę wokół garstki odbiorców z sektora AI, a tego ryzyka dzisiejsze kursy niemal nie odzwierciedlają.

Źródła: MARA Holdings (wyniki za drugi kwartał 2026 roku), CleanSpark (wyniki za kwartał zakończony 30 czerwca 2026 roku), TeraWulf (wyniki za drugi kwartał 2026 roku), The Block (6 sierpnia 2026 roku), CoinDesk (6 sierpnia 2026 roku). Ostatnio sprawdzono: 7 sierpnia 2026 roku.